【AG 尊龙凯时】天齐锂业“逆风”拿矿、扩产

2024-10-11 07:31:01

从澳大利亚泰利森的格林布什矿到中国江苏的张家港，灰白色的锂辉石漂洋过海，在码头停泊之后通过密封的履带被运到仓库，经过层层处置工序，方被加工成纯白色粉末状的电池级碳酸锂，包载运至下游负极材料制造商。这是经济观察报记者近日在天齐锂业（002466.SZ）张家港生产基地看见的场景。锂作为锂电产业的基础元素，被誉为是21世纪的能源金属和推展世界行进的元素。近年来随着电动汽车和储能市场需求的快速增长，全球锂电池行业步入发展的黄金期。

受到下游市场需求爆发式的快速增长，锂盐产品近年来经历了供不应求的局面，必要造成价格的上涨。同时，业内广泛认识到上游锂矿的平稳、充裕和优质的供应是中游锂盐加工的基础。

因此，更加多的锂生产商开始向上游扩展，谋求可信的锂资源。以电池级碳酸锂价格为事例，自2015年开始下跌，最低一度相似20万元/吨，而目前6万~7万元/吨的价格甚于不了了之。但随着新建生产能力的渐渐获释、下游市场需求快速增长受到政策等方面的影响不及预期，锂化工产品价格大幅度回升，进而影响锂材料企业的利润，在当前的价格下，少有小厂商在成本线上绝望。

一方面在国外高价拿矿，另一方面国内锂化工产品价格一片惨淡，加之新能源汽车补贴退坡对上游碳酸锂市场需求巩固的层层传导，上游以锂为核心的材料企业天齐锂业作出了自由选择：拿矿、扩产、同下游客户签定宽单，以期应付国内市场的短期波动。天齐锂业高级副总裁葛伟对经济观察报回应：销售末端跟运营末端之间的联系是很密切的。之前就不会感觉到销售端的拒绝不会给到我们运营末端一种压力。

比如说他们必须的量有可能不是每天都是一个定值，可能会随着业绩拒绝有所波动。但是我们运营末端执着的就是稳定，因为只有在稳定的状态下，质量、成本这些问题才需要获得最差的掌控。屡屡海外拿矿张家港生产基地作为天齐锂业国内三大生产基地之一，是全球为数不多的全自动电池级碳酸锂生产工厂，前身是银河锂业江苏公司，于2015年被天齐锂业收益囊中。该生产基地的设计生产能力为18500吨/年，目前则维持满负荷生产的状态。

记者在专访中了解到该生产基地员工人数大约200名，其中现场工仅有占到总人数的一半，而国内其他同等规模的工厂人数在700～800名的范围之内。去年，天齐锂业营收的83%来自国内，17%来自海外。

下游客户主要还包括电池材料制造商、跨国电子公司和玻璃生产商，为世界十大负极材料制造商中的七家以及世界五大电芯电池制造商中的三家供货。上游夯实、中游扩产、下游渗入，谈到产业布局战略，葛伟对经济观察报回应。

他所指的上、中、下游分别是指更加适合的矿山资源，化工、锂盐生产和以金属锂为代表的材料以及更加下游的电池行业。分列在首位的即是矿山资源的争夺战。由于国内的锂矿资源多正处于高海拔地区的盐湖中，研发可玩性及成本较高，为提供品味更高的资源，国内锂矿企业近年争相自由选择投资海外矿产。

目前天齐有限公司泰利森锂业，同时在2018年通过并购SQM部分股权的方式以求战略性认识优质的阿塔卡马盐湖资源。追溯其过程少有如履薄冰的意味。

2012年，美国洛克伍德公司宣告将全面并购泰利森锂业，天齐使用的锂辉石原料完全全部来自于泰利森。为了确保未来原料的平稳供应，天齐采行了由有限公司股东天齐集团先行并购后转卖上市公司的方式，仅次于程度削减了整个过程中的审核流程，已完成了截击式并购。2017年，加拿大钾肥公司（PotashCorp）不应印度商务部拒绝，宣告将挤压其在SQM公司的股权。

SQM公司为全球三大锂产品供应商之一，其坐落于智利阿塔卡马的盐湖资产为全球范围内不含锂浓度最低、储量仅次于、铁矿条件最成熟期的锂盐湖。2018年5月，天齐锂业宣告作价40.66亿美元并购23.77%的SQM股权。天齐锂业接二连三地使出拿矿也惹来了蛇吞象的批评声。回应，天齐锂业在7月23日恢复经济观察报的书面专访中回应，近期一次交易的主要挑战来自于并购资金筹集。

天齐锂业最后通过自有资金、银团贷款等融资方式已完成了并购款项的筹措。据葛伟回想，一开始拿格林布什矿的时候，市场上就不存在批评（蛇吞象）。当时的锂盐产品3、4万/吨都在买，天齐锂业的市值为十几亿。

格林布什矿的总价为40多亿美元。所以说道当时那种情况比现在还要极端一些。

现在我们的市值也相似300亿。格林布什是锂辉石矿石上的一颗明珠，泰利森锂精矿的不含锂量在6%翻身，原矿品位在2%，国际上最低。阿塔卡玛是盐湖界的一颗明珠，我们当时思维了很久，并不是一时冲动为了拿而拿。通过辨别天齐锂业的财报数据，难于找到其正在面对的短期流动性问题。

根据天齐锂业2019年一季报，负债合计为330.96亿，资产负债率下降至73%，去年同期则为41%。针对叛负债，天齐锂业方面在书面恢复中称之为：2019年公司环绕叛负债展开工作，力争在未来12-18个月内，在确保公司财务安全性和维持长时间的财务杠杆率的情况下，将负债增加15-20亿美元左右，进而确保公司财务安全性。

明确来看，对于现有有息负债，公司已制订适当的偿还计划，公司将采行的各类减轻35亿美元收购贷款本金支付压力的措施还包括：拓宽融资渠道，综合运用境内外各类融资工具为本金支付筹集资金；持续提升财务管理水平，持续注目及减少流动性风险及债务支付风险等。今年4月，天齐锂业年度股东大会批准后了公司以每10股配售不多达3股的比例向全体股东配售总量不多达3.43亿股股份，募资总额不多达70亿元，此次新股筹措资金将全部用作偿还债务部分收购贷款。

此外，天齐锂业方面回应，将用于经营活动产生的平稳现金流及SQM向公司的收益及时支付各有息负债的利息。已发布融资计划还包括新股筹措不多达70亿元人民币及发售总规模不多达5亿美元的境外美元债券。由较短及宽抵挡波动与低负债对应的是净利增厚。

天齐锂业2019年一季报表明，其归属于母公司所有者净利润为1.11亿元，去年同期为6.6亿元，同比减少83%。为近三年来同期最低水平。与之难分伯仲的赣锋锂业在也2019年上半年度业绩预告片中回应，预计归属于上市公司股东净利润同比上升65%～45%，净利区间为2.9亿元~4.6亿元。

关于业绩变动，天齐锂业在一季报中认为，原因是收购贷款带给利息支出大幅度下降，以及锂化工产品售价的上升。自2015年开始下跌，电池级碳酸锂价格最低一度相似20万元/吨，而目前6万~7万元/吨的价格甚于不了了之，整体呈圆形阶段性下降趋势。

葛伟指出目前的这个售价早已看清很多企业的成本线，或将必要出局部分低端生产能力。而造成前期价格虚高的原因一方面在于不存在不理性的炒家，另一方面也能体现出有一些企业的成本过低，背离长时间的价位，因此必须低售价以超过收支平衡。市场上甚至一度经常出现企业不计成本地四处找矿的情形，但价格恐怕是要重返理性区间的。另一方面价格回升也表达出有市场需求不足的信号。

随着新能源汽车补贴退坡，终端车企缩减了涉及电池订单，而上游企业为电池厂商获取负极材料，大自然也不会受到市场需求缩减的影响。而为了抵挡由供需变动带给的价格的短期波动，回避价格虚高货源短缺，可以仔细观察到的趋势是上游企业开始偏向于同下游客户签定宽单。但就目前市场情况来看，天齐的现状是以短单为主。这和中国国情下孕育出的市场密切相关。

中国的商人都讨厌随行就市，而随着天齐的目标市场逐步向国际扩展，所谓的长短单就一定是要供方和需方双方一起讲，并不单方面是基于天齐想要做到什么或者是客户想什么而以定的。就目前来讲，我们跟SKI和EcoPro这两家早已签定宽单。未来也不会在这部分有更加多的发展。

对于后市的辨别，天齐锂业指出整个市场对于下游产业的需求量、生产成本等都会使得价格走势在未来呈现出稳中有升的状态。而在目前锂化工产品价格下滑，行业生产能力显得不足的情况下，头部企业仍在扩产。据报，目前天齐锂业三大生产基地（射洪、铜梁、张家港）皆维持满负荷生产，库存保持低位。

天齐锂业称之为实行中的所有扩产项目皆是基于给定未来下游市场需求而作出的决策，短期内的市场波动会影响公司对锂行业的长年寄予厚望。上游资源主要以控股公司泰利森的格林布什矿居多，以四川甘孜甲基卡为资源储备。

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