AG 尊龙凯时 - 人生就是搏!_中国经济潜在增长率仍在高位_政策法规_新闻_矿道网

2024-09-30 07:31:01

目前中国的全要素生产率大约还将近美国的1/5，还有相当大的提高和快速增长空间。由要素驱动改向效率乃至创意驱动的结构性改革是提高仅有要素生产率方面最有效地的手段。　　日前，上海财经大学高等研究院“中国宏观经济形势分析与预测”课题组基于分析定结构模型的情景分析和政策仿真扣除预测，2015年下半年经济增长速度将比起第二季度之后下降。

当前中国宏观经济形势比较复杂，内外部各种不确定性和经济风险都在增大，引人注目的经济风险还包括较小的通货紧缩风险、地方债务风险、资本市场风险、房地产市场风险、国际收支风险、汇率风险和国际资本外逃风险，从而政策必须十分慎重应付。　　本课题组依然对中国经济的长年快速增长潜力抱着有很强的信心，并指出中国经济潜在增长率依然在高位而没显著暴跌。另一方面，我们也提醒了短期内各种内部外部潜在经济风险的增大趋势及适当的防范措施。

　　我们指出下半年要已完成短期经济快速增长目标是有可能通过强有力的财政与货币政策人组来构建的。为了构建政策继续执行效果，课题组建议管理层可通过定向财政政策与定向货币政策结合的方式等促成投资有效地流向实体经济，还包括减缓新型城镇化建设，以PPP等创意融资模式大力吸取民间资本、提升公共资金效率的方式来推展新一代基础设施建设，如城乡管网升级改建、城际铁路、新一代互联网以及教育、医疗、文化基础设施等。　　经济上行压力或增大　　尽管CPI目前还没经常出现负值，且根据我们的分析和预测下半年CPI和PPI不会有所恶化，但这并不指出经济没通缩风险　　基于分析定结构模型的情景分析和政策仿真我们扣除预测，2015年下半年经济增长速度将比起第二季度之后下降，政府明确提出全年经济增长速度目标将很难构建，但差距不是相当大。

明确预测结果如下：1)基于官方数据的基准预测，今年三四季度我国GDP增长速度将分别为6.6%和6.8%，全年增长速度则预计为6.85%;而根据校正数据的基准预测，适当的增长速度则还要较低得多，分别将为6.2%、6.3%和6.3%;2)即使对宏观经济环境做到悲观预计，如“一带一路”战略顺利开展，我们预计能造就下半年第二产业增加值、投资和政府开支增长速度各下调2%，但三四季度GDP增长速度也将分别只是6.8%和7.0%，全年增长率也仅有6.95%，仍高于经济快速增长目标。校正增长速度更加分别仅有6.3%、6.5%和6.4%;3)如果对宏观经济环境做到乐观预计，如一旦美联储提升加息的速度和力度(从目前来看这一概率于是以大幅度减少)，即便仅有考虑到由此所引发的新兴国家对我国下半年出口市场需求减少15%，同时忽视有可能更加相当严重的由于国际游资尤其是热钱逃亡所引发的对整个金融系统的负面冲击等因素，基于官方数据预测的三四季度及年度GDP增长速度将分别下降至6.3%、6.5%和6.7%，而校正增长速度则更加较低，分别为5.9%、6.1%和6.2%。　　课题组指出，当前经济的主要问题如下：　　一、通货紧缩迹象显出，风险仍然较小。

尽管CPI目前还没经常出现负值，且根据我们的分析和预测下半年CPI和PPI不会有所恶化，但这并不指出经济没通缩风险。我们指出，下半年CPI和PPI恶化主要是受以猪肉为代表的食品价格及部分大宗商品价格转好(以及去年下半年较低的基数效应)影响。从经济快速增长的需求面来看，消费、投资和进出口的价格指数皆正处于上升趋势，并且投资价格和进出口价格已经常出现负增长，如果这种趋势持续下去，经济全面通缩将沦为现实。

根据我们计算出来的GDP平减指数，上半年GDP平减指数同比增长速度是-0.46%，通货紧缩的迹象显出，风险仍然较小。　　二、消费后劲不足，量价增长速度皆减慢。由于国内的社会公共服务还不完善，再加不受经济增长速度上升引发的收益增长速度上升影响，居民消费信心严重不足。　　三、工业生产市场需求持续下滑，企业利润转负，亏损企业数减少;投资市场需求膨胀，民间投资增长速度下降的速度快于总投资增长速度下降速度。

今年上半年投资价格持续负增长，投资数量增长速度和投资价格增长速度双双下降，若不加以引领，投资领域的通缩将更进一步好转投资者预期，并使经济快速增长陷于恶性循环。　　四、内外须要双重力弱，贸易顺差被动减少。

出口增长速度大幅度上升，源自成本上升、外需膨胀和外部竞争白热化;进口数量和价格皆大幅度下降，源自内需严重不足和国际大宗商品价格持续低位波动;贸易顺差被动减少;国际收支经常出现新的态势，常常账户对国际收支差额的影响于是以渐渐弱化，波动性强劲的短期金融账户的影响在减少;清净误差与遗漏项下降相当严重，须要警觉热钱涌进和资本外逃有可能对我国经济导致的冲击。　　五、社会融资结构发生变化，人民币贷款及股票融资占到比大幅度减少，表外融资占到比断崖式上升，企业债券清净融资占到比稍有回升。在利率持续上行的形势下，货币并没流向实体经济，而是在金融系统内打滑。政策经常出现改向时，股市立刻从上涨改以下跌，6月和7月股市波动幅度空前，居民财富很快再次发生移往，有可能更进一步拖垮消费和投资的快速增长。

　　六、鉴于用电量、贷款发放量与铁路货运量这三大指标分别牵涉到电网、银行和铁路的明确业绩，更容易核实，不受地方政府干预导致虚报的可能性较小，且皆为月度数据，在监测实体经济运行上具备天然的优势，我们据此结构克强综合指数并对GDP增长速度展开校正。测算找到，校正后的一二季度GDP增长速度皆明显高于官方统计数据，分别为6.5%和6.3%。此外，上半年用电量与货运量持续下降，表明经济上行风险增大。

　　七、银行表外业务风险不可忽视。据激进估算表外业务余额转至表内有可能导致的坏账损失在0.14万亿至0.28万亿之间，这将风化掉一季度银行利润的31.8%-63.6%，背后极大的风险。同时，由于整体经济形势并不悲观，表内资产质量没提高，银行系统面对的风险于是以渐渐减小。　　八、地方债移位隐含长年金融风险。

地方政府将要届满债务体量极大，短期内，展开债务移位不仅不利于消弭地方政府资金链脱落的危险性和减低其付息的开销，同时也不利于优化银行资产人组结构。但长年内，截至2018年，除计划要移位的2万亿元债务，最少还有4万亿元债务届满。若全部展开移位，在央行无法额外获取流动性的情况下，长端利率将被大幅提高。持续展开债务移位，不但不会对保持务实的货币政策明确提出很大的挑战，还不会大大提高企业融资成本，对我国产业升级转型产生极大阻力。

　　外部风险不容极强　　总体来说，2015年下半年我国面对的外部市场需求将会经常出现明显改善，出口形势也很难有根本性的提高　　全球经济形势对中国的影响方面，随着美国经济的衰退，外部金融条件将更进一步放宽，使中国的国际资本的外流压力更进一步减少，也性刺激资本和金融项目逆差的更进一步不断扩大。欧元区经济体颇受希腊债务危机的后遗症，将之后对中国出口产生负面影响并导致较小的不确定性。

而日本以及其他发达国家的经济形势未呈现出明显好转，外部市场需求短期无以有起色。总体来说，2015年下半年我国面对的外部市场需求将会经常出现明显改善，出口形势也很难有根本性的提高。　　美联储加息风险。美国消费下滑，但通货膨胀和失业率较低，下半年加息预期反感。

一季度美国实际GDP环比快速增长年率为-0.7%，高于市场预期，但实际同比快速增长2.7%。2015年上半年，商品零售额增长速度上升，其中6月份，美国商品零售额为4420.3亿美元，同比仅有快速增长1.4%，环比上升0.3%，消费上升有可能对经济衰退产生一定的拖垮。　　美国经济的恶化一定程度上不利于增进我国出口，但由于美国的消费仍未几乎企稳，所以美国的较慢衰退对中国出口的刺激作用并不大。但美国的衰退及预期的加息将使中国的国际资本的外流压力更进一步减少，也性刺激资本和金融项目逆差的更进一步不断扩大。

　　欧元区新的衰落风险。欧元区经济持续改善，但仍然面对新的陷于衰落的风险，对中国出口快速增长的拉动力受限。

欧元区自从2013年四季度构建GDP增长速度由负安乐乡以来，2014年四个季度GDP皆维持同比增加。虽然全年增长速度仅有为0.8%，高于预期，但欧版QE的效果早已开始显出，众多机构和的组织争相下调欧元区经济未来两年增长速度预期。　　对于中国而言，虽然欧元区内部经济有所改善，但希腊债务对欧元区的持续拖垮以及欧元的持续升值都将之后对我国出口产生负面影响。

　　日元之后升值风险和日本经济之后衰落风险。日本经济离急剧衰退仍有非常一段路程，但“安倍经济学”前景仍然可期。　　CPI数据表明出有日本国内市场需求没根本性的提高，因此日本政府也将第二次消费税下调的时间延期至2017年。

在目前实行财政改革的背景下，日本政府有可能再行新增实行严格的货币政策以确保构建其通胀目标。另外，日元升值的效应开始显出，预示着世界经济的逐步衰退，外部市场需求对日本经济快速增长的贡献亦逐步增大。

　　综合来看，日本经济完全走进低谷仍须要非常宽的时间，但“安倍经济学”的前景依然有一点期望。　　新兴经济体经济降速风险。新兴市场和其他发展中经济体经济增长速度之后上升并经常出现分化。

2015年发展中经济体增长速度仍然低于繁盛经济体，但是其增长速度已显著上升，对世界经济快速增长的推动力渐渐弱化。据国际货币基金组织(IMF)近期预测，2015年新兴经济体和发展中经济体的增长速度将为4.2%，较2014年上升0.4个百分点，较2013年上升0.8个百分点。明确而言，新兴经济体的经济快速增长经常出现分化。

印度经济增长速度保持稳定，作为主要的原油进口国，持续的较低油价减少了印度原油补贴的开销，为基础设施建设获取了更大的空间。同时，较低油价也减轻了印度国内的通胀压力，今年以来其CPI回升至5%附近，较去年同期水平回升大约3个百分点。但其他主要新兴市场国家经济形势不容乐观。俄罗斯不仅仍然正处于国际油价下跌和地缘政治紧绷的局势下，而且还要面临以美国派的北约各国对其的制裁，其内部经济活动预计将在较长的一段时间内正处于低迷状态。

巴西面对着渐渐放宽的外部金融条件，国内方面，其投资成本的增高、内需的不振以及较高的库存皆对经济快速增长及其预期产生拖垮。而南非等资源输出国，累及于国际油价和大宗商品暴跌，其贸易条件和实际收入日益好转，预计其增长速度将之后上调。　　政策基调或转促快速增长　　为了构建政策继续执行效果，可通过定向财政政策与定向货币政策结合的方式等促成投资有效地流向实体经济　　2015年上半年，中国经济仍正处于转型和改革的转轨时期。

部分上游行业面对相当严重的生产能力不足和污染管理问题，开工率上升;其他行业企业(如基础设施、绿色能源和新技术)不受改革红利的影响，经常出现较好发展前景，但短期内这部分企业对整体生产市场需求的造就起到受限，总体生产市场需求仍然不振，投资增长速度下降显著。中小企业利润较低和融资成本高的对立仍然不存在、融资市场需求依然偏弱且无法符合，规模企业某种程度不存在很多经营艰难，工业企业利润经常出现负增长。其他市场需求方面，房地产和出口对经济的承托起到持续弱化，新的增长点仍未经常出现，投资动力严重不足;消费市场需求不振，量价增长速度皆上升。

货币政策和财政政策方面，随着2015年经济上行压力渐渐减少和股市的波动性强化，政策的主基调由经济结构的改革和转型，改变为增进经济快速增长和维持金融平稳。　　我们指出，2015年下半年已完成短期经济快速增长目标是有可能通过强有力的财政与货币政策人组来构建。

经课题组测度，如期望构建7%的年快速增长目标，有所不同情景下的政策人组例子如下：　　1)基准情景下，下半年需降定50个基点或降息50个基点，同时财政支出需达9.47万亿元，超出预算478.5亿元;　　2)如“一带一路”政策成功实行，下半年须要降息25个基点，同时财政支出需达9.42万亿元，与支出持平;　　3)一旦美联储提升加息的速度和力度，下半年不仅需降定50个基点，还须要降息50个基点，同时财政支出需达9.56万亿元，超出预算1435.6亿元。为了构建政策继续执行效果，可通过定向财政政策与定向货币政策结合的方式等促成投资有效地流向实体经济，还包括减缓新型城镇化建设，以PPP等创意融资模式大力吸取民间资本、提升公共资金效率的方式来推展新一代基础设施建设，如城乡管网升级改建、城际铁路、新一代互联网以及教育、医疗、文化基础设施等。

但如果确认要实行这些性刺激政策，实行过程中必须高度警觉短期性刺激政策的后遗症和防止不当债务的累积。　　快速增长潜力并未大幅度下降　　在中国经济从要素驱动向效率驱动乃至创意驱动的改变过程中要素的起到仍然不可或缺，只是无法再行过多地依赖规模投放　　事实上，虽然中国经济快速增长的中枢早已松动，但这个松动程度不应当像当前这样远比那么慢、那么大。

即使充满著深化改革管理等制度建设方面带给的红利不论，从劳动力、资本和全要素生产率等方面看，中国经济潜在增长率并没大幅度下降，5到8年内未来将会之后维持在7%以上。　　劳动力方面，中国的人口老龄化以及劳动参与率的下降，传统的人口红利面对衰落，从而对经济快速增长不会有一定拖垮，但这种拖垮是受限的。近些年政府教育投资减少，不受教育年限持续增长，其所带给的人力资本减少则未来将会部分填补潜在增长率的上升。

同时，以解决问题户籍和土地制度问题为关键(至今基本没有做到)的城市化相结合大规模积极开展民工技能培训，其所带给的劳动力从低效率部门向高效率部门的移往，也将是一种劳动力结构的优化调整。从而，如处置得宜，劳动力方面的正反两方面因素在10年内最少是互相抵销的，乃至正面因素未来将会大过负面因素，构成高质量人力资本驱动的第二次人口红利。　　资本方面，中国近几年资本报酬的上升有边际收益递增的内在规律大不相同，也源自投资结构方面由制造业向基础设施的移往。

基础设施投资的特点就是回收期宽，但是其于是以外部性不会随着时间的流逝而不断扩大，以“高铁”为例其对单位劳动生产率的提高就是非常明显的。中国大部分地区的路网基础设施仍然紧缺，同时环保和节能降耗的投资市场需求也十分极大。　　仅有要素生产率方面，目前中国的全要素生产率大约还将近美国的1/5，还有相当大的提高和快速增长空间。

由要素驱动改向效率乃至创意驱动的结构性改革是提高仅有要素生产率方面最有效地的手段。本届中央领导集体和政府离任以来，对于转型驱动的结构性改革也有筹划，构成了改革的强劲潜在势能。

　　我们指出，任何一个经济体一定就是指要素驱动向效率驱动升级，也就是让市场充分发挥决定性起到，然后再行到创意驱动，使民营经济起主导作用。技术创新、商业创意主要靠民企，靠市场鼓舞驱动，而不该由政府主导。必须认为的是，在中国经济从要素驱动向效率驱动乃至创意驱动的改变过程中要素的起到仍然不可或缺，只是无法再行过多地依赖规模投放，而要通过一系列体制机制特别是在是土地制度、户籍制度和金融制度方面的改革深化使土地、劳动力、资本这三大基本要素在企业家精神和创意精神的驱动下权利流动、优化组合，进而构建效率提高和创意转录。

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